内容摘要：克日，三生制药宣告通告，建议将公司隶属公司蔓迪国内分拆并于联交所主板自力上市。三生制药持有蔓迪国内87.16%的股权，建议分拆实现后，三生制药将不会保存蔓迪国内的任何权柄，且蔓迪国内将再也不为三生制药 -Dolphin SCRM：全球社交平台私域运营神器，支持WhatsApp、Telegram、Facebook等多账号管理，为跨境企业提供全面的在线客户服务与营销解决方案，涵盖售前,售中到售后各个环节，保障账号安全，精准转化客户，助力企业腾飞。

克日，生制上市三生制药宣告通告，药拟建议将公司隶属公司蔓迪国内分拆并于联交所主板自力上市。分拆赴港三生制药持有蔓迪国内87.16%的治疗最新股权，建议分拆实现后，规模公司国内三生制药将不会保存蔓迪国内的隶属任何权柄，且蔓迪国内将再也不为三生制药的蔓迪隶属公司。11月20日，往事蔓迪国内已经正式向港交所递交招股份析书。生制上市此前，药拟三生制药已经分拆三生国健药业（上海）股份有限公司（简称“三生国健”）至科创板上市，分拆赴港这次分拆蔓迪国内赴港上市是治疗最新何思考？

营收主要依赖于蔓迪产物系列

蔓迪国内前身是建树于1997年的浙江万晟药业有限公司（简称“浙江万晟”）。2001年，规模公司国内浙江万晟以蔓迪为品牌推出中国首款5%米诺地尔类产物，隶属填补了国内脱发治疗规模的蔓迪相关空缺。凭证灼识咨询质料，蔓迪系列米诺地尔类脱发治疗产物自2014年起不断十年在中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场排名第一。

2015年，浙江万晟药业被三生制药以5.28亿元笼络全副股权，后续逐渐睁开为专一皮肤康健及体重规画处置妄想的蔓迪国内。拦阻当初，蔓迪国内由三生制药、英泰规画有限公司、Mandi Group Limited、GL Wecan Investment IV L.P.及阿里康健（香港）科技有限公司辩解持有约87.16%、3.38%、2.80%、4.00%及2.65%的权柄。

在头发康健规画规模，脱发下场已经由小众群体的焦虑演化为广受关注的康健下场。凭证灼识咨询质料，2024年中国有逾越3.39亿人受脱发下场干扰，其中逾越60%年纪在35岁如下。中国的头发康健规画市场自2018年的198亿元扩展到2024年的527亿元，估量到2035年将削减至1714亿元，2024年至2035年的复合年削减率为11.3%。

在此布景之下，近些年来，蔓迪国内功劳实现晃动削减。招股书揭示，2022年-2024年，蔓迪国内实现支出9.82亿元、12.28亿元、14.55亿元，年均复合削减率达21.7%；净利润辩解为2.02亿元、3.41亿元、3.9亿元；同期，毛利率为80.3%、82.0%、82.7%。2025年上半年，蔓迪国内实现支出7.43亿元，同比削减约20.2%；净利润1.74亿元，毛利率81.1%。

蔓迪国外在头发康健、皮肤病学及下场洗护规模有四款主要产物在售，但营收主要依赖于蔓迪产物系列，涵盖5%米诺地尔酊剂、5%米诺地尔泡沫剂及洗发水。其为蔓迪国内贡献了90%以上的支出。2022年-2024年及2025年上半年，蔓迪产物系列辩解实现支出8.93亿元、11.22亿元、13.27亿元、6.75亿元，占产物销售支出的91.7%、92.3%、92.1%、92.4%。其中，蔓迪5%米诺地尔酊剂实现销售支出辩解为8.896亿元、11.13亿、9.91亿元、3.58亿元，占营收的比例为91.3%、91.6%、68.8%、49%。

2024年，蔓迪国内推出第二代米诺地尔类产物蔓迪5%米诺地尔泡沫剂，其销售支出快捷削减，2024年及2025年上半年，实现销售支出3.07亿元、2.83亿元，占营收的比例辩解为21.3%、38.7%。

除了蔓迪系列产物，蔓迪国内还具备治疗特应性皮炎的他克莫司软膏（莱兹）以及其余商业化产物，不外，对于公司支出的贡献较小。在研产物管线收罗用于艰深痤疮的外用雄激素受体抑制剂柯拉特龙乳膏、用于体重规画的长效型GLP-1受体感动剂司美格鲁肽注射液，以及用于治疗白癜风的D250一、用于治疗虚弱及相关代谢症候群的WS2505等。

对于此，蔓迪国外在招股书中揭示，公司依赖有限数目的品牌的销售，功劳不断削减与乐成高度依赖品牌的声誉及市场认知，特意是在往绩记实时期贡献绝大部份支出的旗舰产物蔓迪。估量在不久的未来，该品牌的销售额将不断组成公司支出的主要部份。

三生制药以为，建议分拆将为总体及蔓迪国内带来多重商业短处，收罗现有股东不断享有两大总体未来睁开收益，适宜部份短处；提升蔓迪国内与余下总体的价钱透明度、投资者关注度，蔓迪国内自力上市可增强商业抽象；双方取患上自力融资平台，提升财政迅速性与经营功能；清晰规画层职责与歇业定位，优化抉择规画与市场照应速率。

已经分拆旗下三生国健至A股上市

这次这并非三生制药初次分拆旗下公司自力上市。三生国健系三生制药耗时两年斥资超64亿元笼络而来，2019年10月31日，三生制药通告称，上交所已经正式接受其直接非全资隶属公司三生国健的分拆恳求。2020年7月22日，三生国健正式在科创板上市。

三生国健专一于立异型抗体药物钻研，近些年来，其净利润快捷削减。2022年-2024年及2025年前三季度，三生国健实现营收8.26亿元、10.14亿元、11.94亿元、11.16亿元，同比变更幅度辩解为-11.12%、22.84%、17.70%、18.80%；同期归母净利润辩解为4930万元、2.95亿元、7.05亿元、3.99亿元，辩解同比削减173%、497.6%、139%、71%。

三生制药近些年来营收也呈回升趋向，2022年-2024年，实现营收68.66亿元、78.16亿元、91.08亿元，归母净利润19.16亿元、15.49亿元、20.90亿元。2025年上半年，公司支出约43.56亿元，同比微降0.8%；归母净利润13.58亿元，同比削减24.6%。

往年5月，三生制药宣告，其自主研发的PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707在全天下（不收罗中国腹地当地当地）的独家开拓、破费、商业化权柄给予全天下药企巨头辉瑞，辉瑞将支出12.5亿美元不可退还的首付款，以及最高可达48亿美元的里程碑付款以及两位数百分比的销售分成。这是中国立异药对于外授权史上首个逾越10亿美元首付款的生意。

广发证券分解指出，三生制药中间产物特比澳量价晃动，有望不断为功劳提供有力反对于；生发产物蔓迪品牌影响力逐年提升，新剂型上市释放新增量，驱动功劳削减。公司后备管线逐渐迈入商业化阶段，近三年估量将有13款新药陆续上市，多款新药研发进度靠前，揭示出单薄的中临时拦阻后劲。

最新往事记者 刘旭

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