内容摘要：巴奴国内控股有限公司如下简称“巴奴”）于2025年6月16日正式向港交所递交招股份析书，拟在主板挂牌上市。凭证弗若斯特沙利文的质料，主打毛肚以及菌汤的巴奴，是中国最大的“品质暖锅”品牌，占有该细分市场 Telegram多账户登录(TG:@dolphinSCRM,DolphinSCRM.com)跨境电商海外私域管理工具，多平台多账号多开，自动保存Cookie直登，双向自动翻译，敏感词监控，数据脱敏，企业内部风控-Dolphin SCRM：全球社交平台私域运营神器，支持WhatsApp、Telegram、Facebook等多账号管理，为跨境企业提供全面的在线客户服务与营销解决方案，涵盖售前,售中到售后各个环节，保障账号安全，精准转化客户，助力企业腾飞。

巴奴国内控股有限公司（如下简称“巴奴”）于2025年6月16日正式向港交所递交招股份析书，贵拟在主板挂牌上市。人均凭证弗若斯特沙利文的巴奴Telegram多账户登录(TG:@dolphinSCRM,DolphinSCRM.com)跨境电商海外私域管理工具，多平台多账号多开，自动保存Cookie直登，双向自动翻译，敏感词监控，数据脱敏，企业内部风控质料，主打毛肚以及菌汤的递表巴奴，是港交中国最大的“品质暖锅”品牌，占有该细分市场3.1%的所品份额。

陪同“品质暖锅”称谓的质保障仍睁开最新，是拦阻巴奴已经颇受争议的“5片售价18元”的“天价”马铃薯。而就在往年年初，往事初创人杜中兵再次因“暖锅不是贵功能底层国夷易近”“月薪5000就不要吃暖锅”等行动被网友吐槽“爹味说教”。从去年下半年开始，人均收罗小菜园、巴奴绿茶等餐饮品牌以及一众茶饮品牌上市乐成，递表遇见小面、港交老乡鸡也在往年上半年向港股提交了招股书。所品与上述讲规模、拼下沉的公共餐饮比力，人均破费抵达140元、纯直营的巴奴显患上颇为“另类”。

业内人士以为，巴奴定位中高端，若何在坚持品牌品质以及特色的条件下，更好地顺应破费者对于价钱的敏感度，是其面临的一大挑战。尽管巴奴被认证为中国“品质暖锅”最大品牌，可是Telegram多账户登录(TG:@dolphinSCRM,DolphinSCRM.com)跨境电商海外私域管理工具，多平台多账号多开，自动保存Cookie直登，双向自动翻译，敏感词监控，数据脱敏，企业内部风控市场份额较小。与巴奴比力，泛滥暖锅不断下调的客单价、发力子品牌的多元经营，都是巴奴当初不具备的“短板”。

前五大“品质暖锅”中仅有正削减品牌

2001年第一家巴奴暖锅店在河南安阳歇业；2009年进入河南省城郑州，开启天下化睁开之路，2012年开设无锡首家巴奴门店，标志着正式进军华东市场；2018年在悠唐购物中间开设北京第一家巴奴门店，标志着正式进军北京市场；2019年在举世港开设上海第一家巴奴门店，标志着正式进军上海市场；2021年开设了华南首家巴奴门店深圳卓悦中间店。

拦阻2025年6月9日，巴奴共经营145家直营店，较2021年尾的83家削减74.7%，直营门店群集拆穿困绕天下39个都市，其中，河南地域具备53家门店，除了河南外的天下市场具备92家门店。而按都市品级散漫，除了在一线都市开设的31家门店外，巴奴在二线及如下都市共设有114家门店，拦阻2025年6月9日占餐厅总数的78.6%。

财政数据方面，2022年至2024年，巴奴的营收辩解为14.33亿元、21.12亿元以及23.07亿元；往年第一季度的营收从2024年同期的5.64亿元削减25.7%至7.09亿元。2022年至2024年，巴奴的经救命净利润辩解为0.42亿元、1.44亿元以及1.96亿元；往年第一季度的经救命净利润从2024年同期的0.58亿元削减32.8%至0.77亿元。

从经营功能来看，2022年至2024年以及往年第一季度，巴奴的门店经营利润率辩解为15.2%、21.3%、21.5%以及23.7%。其中，往年第一季度一线都市门店的经营利润率为20.7%，二线及如下都市门店的经营利润率为24.5%，凭证弗若斯特沙利文的质料，均逾越天上行业平均水平，且在二线及如下都市揭示了更具优势的经营功能。此外，巴奴的部份翻台率从2022年的3.0次/天削减至2025年第一季度的3.7次/天。招股书还揭示出巴奴在提供链方面的优势：拦阻2025年6月9日，巴奴有5家集仓储物流于一体的综合性中间厨房，1家业余化底料加工场，拆穿困绕中国14个省份以及直辖市。

凭证弗若斯特沙利文的质料，巴奴是中国“品质暖锅”市场中按支出合计的最大暖锅品牌，2024年占有了3.1%的中国“品质暖锅”市场份额。在公认的界说中，“品质暖锅”指的是人均破费在120元以上的高端暖锅品类。果真信息揭示，2022年至2024年，巴奴是前五大“品质暖锅”品牌中仅有实现正削减的企业，3年复合削减率达26.9%。同期，湊湊、左庭右院、捞王等品牌，在复合削减率方面均为正数。

一再因“贵”激发争议

巴奴冲刺港交所的往事一出，不论是业内仍是破费者，都难免将巴奴与“竞对于”海底捞比力。就在往年，初创人杜中兵在一次直播中坦言，巴奴不是没学过海底捞。“2009年巴奴在郑州开店时，连着3年在功能高下功夫。”尔后，两家品牌不断“相爱相杀”，从功能、产物到口号，巴奴的品牌策略很难说不“对于标”海底捞。

比力巴奴以及海底捞在营收方面的最新数据，2024年，海底捞实现营收427.55亿元、净利润47.1亿元。同期的巴奴则为23.07亿元、1.96亿元。这组数据与两个品牌的门店数目无关：拦阻2024年尾，海底捞门店数达1368家，巴奴为145家。落实到单店盈利能耐，海底捞2024年平均每一家门店贡献营收约3123万元、利润约344万元；而巴奴单店平均营收为1591万元、利润约135万元。

对于餐饮来说，“翻台率”可能说是中间功能目的，更高的翻台率，象征着同样的租金、人力与配置装备部署装备部署投入下，酬谢更高。2024年，海底捞日均翻台率为4.1次，比2023年的3.8次有所削减。巴奴部份翻台率由2022年的3.0次削减至2025年第一季度的3.7次，仍未逾越海底捞。

再比力破费者感触最为直不美不雅的客单价。巴奴招股书揭示，从2022年到2025年第一季度，巴奴的顾西崽均破费水平不断坚持在140元部署。海底捞2024年中国大陆地域的人均破费水平为95.7元，巴奴同期为142元。

“贵价暖锅”已经成为良多破费者贴给巴奴的标签，巴奴近些年来也由于“贵”颇受争议：2023年，有破费者吐槽，巴奴售价18元的富硒马铃薯仅有5片，每一片挨近4元的马铃薯被网友戏称为“天价马铃薯”。往年，初创人杜中兵在一次直播中的“暖锅不是功能底层国夷易近”“月薪5000就不要吃暖锅，吃些麻辣烫就好了”等行动激发网友争议。杜中兵尔后经由社交媒体号就“爹味说教”赔罪。实际上，巴奴这次激发的争议中间仍是是“贵”。有业内人士指出，杜中兵不断夸诞“产物主义”，已经一再果真揭示“想做好一个品牌，总要有自己的尺度以及取舍，能耐使企业临时经营”。但当下大批高端餐饮遇冷，比拼性价比的刚需平价餐饮扩展步骤提速的案例数不胜数。业内人士同时以为，一个品牌要穿梭周期，最终需要做到的是不断的复购，惟独刚需的工具本具备不断复购的属性。

最新往事记者也留意到，杜中兵已经果真直言对于巴奴被吐槽“贵”这件使命残缺知道。“巴奴的初心是要做高品质的暖锅，高品质的暖锅简直需要高老本的反对于。”杜中兵坦言，巨匠临时骂巴奴“贵”，自己的压力很大，但“巴奴的净利润率惟独9%”。巴奴招股书揭示，2022年至2024年及2025年第一季度，巴奴经救命净利润率辩解为2.9%、6.8%、8.5%以及10.8%。

市场份额、支出妄想等存挑战

与如今良多餐饮品牌凋谢加盟、比拼高价比力，巴奴坚持直营、主打产物主义，使其在强烈的餐饮相助中别具一格，也极有可能成为“中国暖锅第三股”。资深餐饮连锁策略与老本专家文志宏在接受最新往事记者采访时以为，巴奴冲刺港股的“胜算”极大，纵然初次可能泛起过时、失效等天气，可是也可能经由前期救命后不断恳求。巴奴若乐成上市，不光可能取良大批资金用于门店扩展以及提供链降级，还能提升品牌驰名度以及影响力，尺度企业规画。

但对于巴奴来说，后续的不断睁开则面临诸多挑战。“就从破费者感触最直不美不雅的客单价来说，良多暖锅品牌，收罗从前定位比力高真个品牌，都在做价钱上的救命，在提价。由于如今全副公共破费市场，都已经进入了高性价比的阶段。”文志宏说，巴奴坚持的高品质不下场，但若何统筹性价比，巴奴必需子细思考。

同时，凭证弗若斯特沙利文的质料，以支出计，巴奴在2024年中国暖锅市场中排名第三、在中国“品质暖锅”市场中排名第一，但市场份额辩解仅为3.1%。文志宏分解，从巴奴门店的妄想来看，起身于河南的巴奴在“大本营”睁开较好，根基深挚。但以“品质”为基因的巴奴若何在其余下沉市场扩展，未来面临的相助会至关强烈。收罗其在北京等一线都市的门店规模，也都比力有限。巴奴的市占率不组成相对于优势，与此同时，行业相助却在不断减轻。最新往事记者也留意到，在巴奴微信公共号最新的推送文章中，宣告启动天下新店妄想调研。其提到，品牌历经8代门店降级，当初已经拆穿困绕北京、上海、郑州、西安等都市。这次建议破费者调研，重点征集3方面意见：最期待进驻的都市、动向用餐场景及商圈选址建议。品牌将把用户反映纳入2025年至2026年扩展妄想，对于高呼声都市给以优先开店权。

尚有业内人士指出，在子品牌立异、多元化经营方面，巴奴的睁开与其余品牌比力，相对于落伍，支出妄想较为繁多。作为比力的海底捞，在支出妄想上则收罗了餐厅经营、外卖、调味品及食材销售、其余餐厅经营、加盟等6部份。海底捞最新的年报揭示，“其余餐饮经营支出”从2023年的3.46亿元削减39.6%至2024年的4.83亿元，主要患上益于“红石榴妄想”下推出的其余立异餐饮品牌。比力之下，巴奴的支出群集于堂食主业，无外卖歇业，高度依赖餐厅门店。2025年第一季度，其堂食歇业营收占比高达98.2%。

最新往事记者 王萍

编纂 王琳

校对于 王心